一、戰(zhàn)略價(jià)值分析

　　戰(zhàn)略價(jià)值是促使產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)或者回購(gòu)相應(yīng)目標(biāo)的主要因素，也往往是由產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略目標(biāo)不可逆轉(zhuǎn)和上市公司獨(dú)特資源的幾乎不可替代性所決定的，是我們考慮的最主要方面。獨(dú)特資源往往是并購(gòu)的首要目標(biāo)，比如地產(chǎn)、連鎖商業(yè)還有一些諸如礦類的資源，其往往具備不可替代性，其它試圖進(jìn)入該行業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資本必須或幾乎要通過(guò)收購(gòu)來(lái)切入。而已經(jīng)占有該資源的大股東也幾乎不可隨意放棄，可能采取回購(gòu)股權(quán)的方式加強(qiáng)控制。

　　這類情況主要是指上市公司的門(mén)店、土地、渠道、品牌、礦產(chǎn)等一些具有較為明顯壟斷性的獨(dú)特資產(chǎn)。

　　二、重置成本和市值比較

　　對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，如何盡量低成本收購(gòu)實(shí)業(yè)資本也是其重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。那么對(duì)比分析重置成本和市值之間的差距，就可較為清楚的分析這一因素。市值較重置成本越低，則對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的吸引力越大。

　　不同行業(yè)的重置成本都有較大差別，這需要根據(jù)不同情況采取不同的應(yīng)對(duì)策略。

　　三、行業(yè)情況分析

　　 策門(mén)檻和行業(yè)集中度是決定行業(yè)并購(gòu)活躍度的主要因素。

　　1） 策門(mén)檻

　　比如金融行業(yè)的并購(gòu)就不容易發(fā)生，這是和 策管制密切相關(guān)的。一般情況下和國(guó)計(jì) 生密切相關(guān)的行業(yè)，并購(gòu)的策成本往往非常高，也很不容發(fā)生市場(chǎng)行為模式下的并購(gòu)。并購(gòu)涉及的復(fù)雜因素多，不確定性較大。而由于缺乏控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)和爭(zhēng)奪的壓力，控股方回購(gòu)積極性也會(huì)相應(yīng)削弱。

　　2）行業(yè)集中度

　　行業(yè)集中度越低，則并購(gòu)和控股權(quán)爭(zhēng)奪一般情況下越容易高發(fā)，反之則不然。

　　四、股東和股本結(jié)構(gòu)

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東情況也往往是決定并購(gòu)和回購(gòu)活躍度的重要因素。

　　1）股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)越是分散，越容易產(chǎn)生各類并購(gòu)行為，也越容易刺激大股東回購(gòu)。反之股權(quán)較為集中，或一致行為人持有集中度較高的上市公司，發(fā)生二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)難度一般較大,控制權(quán)轉(zhuǎn)移更多可能以股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主。另外，大股東有回購(gòu)承諾或者表態(tài)回購(gòu)意愿的也必須要關(guān)注。

　　2）其它大股東情況分析

　　大股東的資金緊張情況，或者該行業(yè)資金面普遍緊張，都可能會(huì)導(dǎo)致大股東方面愿意引入新的戰(zhàn)略投資方，或者對(duì)惡性并購(gòu)行為的抵抗力減弱從而引來(lái)其它產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注。

　　3）股東行為

　　拋售或者增持的歷史記錄，從側(cè)面來(lái)分析大股東對(duì)該公司實(shí)業(yè)價(jià)值的看法。

　　4）股本規(guī)模

　　一般而言，股本規(guī)模較小的上市公司，有能力并購(gòu)其的產(chǎn)業(yè)資本往往越多，并購(gòu)所需的資金成本一般較小。所以，小股本上市公司在同等條件下，更容易出現(xiàn)并購(gòu)或者回購(gòu)。尤其是中小板中一些有價(jià)值的 營(yíng)企業(yè)龍頭，其被并購(gòu)的概率往往較大。

（責(zé)任編輯：張曉軒）