二是新股首日交易高換手率為“炒新”提供土壤。從滬市新股上市首日交易換手率看，總體呈現(xiàn)換手率越高、股價(jià)首日漲幅及盤中最高漲幅也越大的特點(diǎn)。其中，因盤中漲幅過大引發(fā)臨時(shí)停牌的4只股票全天換手率均值為87.2%。從其首日交易來看，在開盤后不久、股價(jià)未大幅上漲前，買入交易的賬戶以大戶為主，其平均買入交易量約占該階段市場(chǎng)成交量的53.2%；而在換手率較高、股價(jià)被大幅拉升階段，大戶參與度降低，買入占比僅約17%左右，此階段中戶和散戶參與度明顯提高。

　　三是中戶和散戶在高換手率下的“追漲”助推股價(jià)非理性上漲。新股上市首日股價(jià)窄幅震蕩階段大戶大量買入后，換手率已達(dá)高位，市場(chǎng)可流通的籌碼已所剩不多。此時(shí)一旦少數(shù)賬戶帶頭追漲，中戶和散戶往往進(jìn)行群體性的“博傻”行為，則直接導(dǎo)致股價(jià)迅速上漲。從4只被盤中停牌的新股首日交易看，在股價(jià)大幅上漲階段，中戶和散戶的買入占比高達(dá)83.8%，他們的“追漲”行為助長了當(dāng)日股價(jià)的非理性上漲，在一定程度上加劇了新股的炒作。

　　四是散戶為最主要的虧損者，大戶整體盈利。根據(jù)投資者新股上市首日交易盈虧情況統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)散戶是最主要的虧損者，有56.7%的散戶虧損，其中3.7%散戶虧損達(dá)到20%以上。從平均收益率來看，散戶和中戶的平均收益率最低，都為負(fù)值，而大戶的平均收益率為正值。

　　從上述分析結(jié)果可以看出，新股上市首日，大戶在集合競價(jià)階段的申報(bào)行為對(duì)開盤價(jià)形成起了主要的決定作用，高換手率提供了炒作的土壤，中戶和散戶的群體“追漲”是股價(jià)大幅上漲的動(dòng)力，少數(shù)賬戶關(guān)鍵價(jià)位的帶頭買入則是導(dǎo)火索，這一系列的交易行為導(dǎo)致了新股首日盤中價(jià)格的大幅波動(dòng)。

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