除了茅臺(tái)牢牢占據(jù)A股市場(chǎng)市值第一的寶座外，其他一線白酒企業(yè)的表現(xiàn)也毫不遜色。五糧液以1.23萬(wàn)億市值位居深市第一;洋河股份、瀘州老窖也躋身A股市場(chǎng)市值TOP35。2020年，汾酒更是以超過(guò)300%的股價(jià)增幅，跑贏所有上市白酒企業(yè)，成為第二支股價(jià)超300元的酒企，2021年開(kāi)年之際，還站上了400元/股的高位。

　　以2014年為起點(diǎn)，白酒板塊的估值變化可分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段為2014年初至2017年二季度，白酒行業(yè)業(yè)績(jī)不斷改善，估值提升;直到2017年三季度，茅臺(tái)三季報(bào)增速下降，市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒，白酒板塊一度出現(xiàn)大幅調(diào)整;同年年底，隨著外資開(kāi)始大舉買(mǎi)入核心白酒資產(chǎn)，內(nèi)資隨后跟進(jìn)，板塊估值抬升，進(jìn)入增長(zhǎng)的第二階段。

　　到了2020年9月，白酒溢價(jià)率相對(duì)全部A股已經(jīng)突破2011年最高值143.83%，截至2020年12月1日，白酒板塊市盈率達(dá)49.86倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為167.34%。顯而易見(jiàn)，無(wú)論是市盈率還是相對(duì)A股的溢價(jià)率，白酒板塊當(dāng)前均處于歷史高位。

　　國(guó)開(kāi)證券認(rèn)為，與第一階段不同，第二階段估值提升過(guò)程中，核心白酒公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬徛�下滑，市盈率的提升主要源于市�?chǎng)對(duì)板塊估值的重構(gòu)。

　　白酒市盈處于高位，但橫向?qū)Ρ纫恍�熱門(mén)板塊，其高速增長(zhǎng)并不意外。

　　綜合來(lái)看，白酒板塊歷史估值的參考價(jià)值正在減弱，伴隨消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，基本面上白酒復(fù)蘇，龍頭業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性增強(qiáng);從資本面來(lái)看，中國(guó)A股納入MSCI等國(guó)際指數(shù)，中長(zhǎng)期看外資會(huì)持續(xù)流入，對(duì)比國(guó)際烈酒公司估值，中國(guó)白酒板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，相對(duì)估值較為合理。